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02 Mär 2020

Jetzt das Hochzinsanleihenrisiko reduzieren 

Auf der Jagd nach Rendite haben viele Anleger in Hochzinsanleihen umgeschichtet. Mit dem Carry steigt jedoch auch das Risiko – und zahlreiche Anleger suchen nun nach weniger riskanten Wegen für eine Anlage im High Yield (HY)-Segment. Wir beleuchten im Folgenden zwei Strategien zur Verbesserung des Risikoprofils von HY-Anlagen.

Bei High Yield-Anlagen bedeutet eine kürzere Duration nicht zwangsläufig auch ein geringeres Risiko. 

Aus Grafik 1 geht hervor, dass viele Anleger zwar versuchen, das Ausfallrisiko durch Anlagen in HY-Anleihen mit kurzer Duration zu mindern, diese Strategie aber offenbar die Gefahr eines höheren Kreditrisikos birgt. Wenn man sich anhand des Credit Spread die mit verschiedenen HY-Laufzeitsegmenten verbundene Risikoprämie anschaut, zeigt sich, dass das Kreditrisiko bei kurzer Duration höher ist als bei längerer Duration.

Grafik 1: Im HY-Segment bedeutet eine kürzere Duration nicht immer auch ein geringeres Risiko

Historischer Credit Spread bei US-Hochzinsanleihen (in Bp.)

Chart 1

Quelle: Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management Stand der Daten: 31.01.2020.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Renditen.

Tabelle 1 veranschaulicht, dass die Duration bei den Indizes für die Laufzeiten von 1-3 Jahren und 0-5 Jahren deutlich niedriger ist als bei Indizes, die alle Laufzeiten abdeckenund als bei Indizes mit ESG-Filter. Bei höherer Duration steigt tendenziell der Effekt einer Spreadausweitung.

Weiter unten werden wir näher darlegen, welchen Einfluss Duration und Spreadausweitung bei angespannten Marktlagen auf diese Indizes haben. 

Tabelle 1: Indexfakten

     table 1

*Der erste Wert wurde ermittelt, indem dem Indexanteil ohne Rating ein Wert von 0 zugewiesen wurde, während der zweite Wert die Bewertung des Indexanteils mit Rating darstellt. Quelle: Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management. Stand der Daten: 31.01.2020.


Die nachstehende Tabelle 2 zeigt, dass das Risikoprofil (Volatilität, maximaler Drawdown) eines HY-Anleiheportfolios durch Anwendung eines ESG-Filters (SRI-Index) oder Beschränkung auf eine sehr geringe Duration (1-3 Jahre) deutlich gesenkt werden kann. Außerdem wird aus Tabelle 2 ersichtlich, dass der SRI Sustainable Index eine ähnliche absolute Wertentwicklung wie der Mutterindex erzielt und langfristig besser abschneidet als Indizes mit kurzer Duration. 

Tabelle 2: Wertentwicklung von auf US-Dollar lautenden HY-Anleiheindizes

Table 2

 Quelle: Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management Stand der Daten: 31.01.2020.
 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Renditen.

ESG-Filter mit Bloomberg Barclays MSCI SRI-Nachhaltigkeitsindizes

Bloomberg Barclays MSCI SRI-Nachhaltigkeitsindizes integrieren in ihre Indexregeln Filter, die auf MSCI ESG Research basieren:

  • MSCI ESG-Mindestratings von BBB (Emittenten ohne MSCI ESG-Rating sind ausgeschlossen)
  • Ausschluss kontroverser Unternehmen (gemäß Definition von MSCI ESG)
  • Ausschlüsse aufgrund von bestimmten Geschäftsaktivitäten, Normen und Kontroversen (keine „Red Flags“)

Die ESG-Konformität wird bei jeder monatlichen Neugewichtung der Bloomberg Barclays MSCI SRI-Nachhaltigkeitsindizes überprüft.

Der Effekt des Energiesektors auf US-Hochzinsanleihen – und inwieweit ESG-Kriterien hier Abhilfe schaffen können 

Auf den Energiesektor entfallen im US-Hochzinssegment nach wie vor so viele Ausfälle wie auf kaum einen anderen Sektor. Laut Schätzungen von Moody's wird sich daran auch 2020 nichts ändern.

Die Einbeziehung von ESG-Faktoren könnte eine gute Möglichkeit sein, das Exposure in Bezug auf zukünftige Risiken, die zu einem Ausfall führen könnten, zu reduzieren.

Grafik 2 zeigt, dass sich mit einem ESG-Filter im HY-Anleiheportfolio in den letzten fünf Jahren ein geringeres Exposure in Bezug auf den US-Energiesektor erzielen ließ. Die durchschnittliche Gewichtung des Energiesektors lag bei den Nicht-ESG-Indizes in den letzten fünf Jahren zwischen 11% (bei 1-3 Jahren) und 13,5% (alle Laufzeiten). Im selben Zeitraum betrug diese Gewichtung im High Yield ESG-Index lediglich 7,8%. 

Grafik 2: Historische 5-Jahres-Gewichtung des Energiesektors
(% des Marktwerts)

chart 2

Quelle: Lyxor International Asset Management, Bloomberg
Stand der Daten 31.01.2020 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Renditen.

Ein ESG-Filter oder eine sehr geringe Duration tragen in Stressphasen am Markt zum Werterhalt bei

Wir haben die Wertentwicklung von US-HY-Anleiheindizes während der weltweiten Verkaufswelle im 4. Quartal 2018 und der Verkaufswelle am Ölmarkt im Jahr 2015 analysiert. Im Ergebnis zeigten HY-ESG-Anleiheindizes in Stressphasen geringere Spreads und bessere Risikoprofile und waren damit robuster als andere Indizes.

Die Wertentwicklung des HY-Anleiheindex mit ESG-Filter oder sehr geringer Duration war in beiden Betrachtungszeiträumen besser als bei den Indizes mit einer Duration von 0-5 Jahren oder dem Index für alle Laufzeiten. 

Tabelle 3: Wertentwicklung in Stressphasen am Markt

   table 3

Quelle: Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management Stand der Daten: 31.01.2020.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Renditen.

Das geringere Exposure, das die Indizes mit ESG-Tilt und sehr geringer Duration im Vergleich zu den anderen beiden Indizes mit vergleichbarem Sektorexposure in Bezug auf den Energiesektor aufweisen, hat sich als vorteilhaft erwiesen. 

Sicherere Anlagen in HY-Anleihen mit Lyxor ETF

Wer erfolgreich anlegen will, muss sich gut vorbereiten – dies gilt insbesondere für Einsteiger. Wir bieten Ihnen zwei spezielle Produkte, mit denen Sie über einen unkonventionellen, auf Risikominderung ausgerichteten Ansatz in Hochzins-Unternehmensanleihen aus den USA anlegen können. 


Risikohinweise
Für Professionelle Anleger - nicht für Privatanleger geeignet

Diese Publikation ist eine werbliche Kundeninformation und dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf oder Handel von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Diese Information genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Unvoreingenommenheit von  Anlageempfehlungen und unterliegt keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung. Alle Informationsquellen sind als zuverlässig eingestuft worden, eine Garantie für externe Informationsquellen wird nicht übernommen. Diese Ausarbeitung allein ersetzt nicht eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung. Vor der Investition in die Fonds sollte der Anleger unabhängige finanzielle, steuerliche, rechtliche und gegebenenfalls buchhaltungstechnische Beratung einholen. Als Anleger sollten Sie die Risiken berücksichtigen, denen Sie mit einer Anlage in ETFs ausgesetzt sind. Vor allem sollte sich der Anleger bei Zeichnung und Kauf von ETF-Anteilen bewusst sein, dass ETFs gewisse Risiken beinhalten und die Rückzahlung unter Umständen unter dem Wert des eingesetzten Kapitals liegen und es schlimmsten Falls zu einem Totalverlust kommen kann. Eine umfassende Beschreibung der Fondsbedingungen und der dazugehörigen Risiken ist dem jeweiligen Verkaufsprospekt und den Wesentlichen Anlegerinformationen (KIID, in deutscher Sprache) zu entnehmen, die ebenso wie die Jahres- und Halbjahresberichte in Papierform kostenlos bei Lyxor International Asset Management S.A.S. Deutschland (Lyxor Deutschland), Neue Mainzer Straße 46-50, 60311 Frankfurt am Main sowie unter www.lyxoretf.com in englischer Sprache erhältlich sind. Die steuerliche Behandlung hängt von den individuellen Umständen jedes Anlegers ab und kann sich in Zukunft ändern. Die aktuelle Zusammensetzung des Anlageportfolios des jeweiligen ETF kann unter www.lyxoretf.com abgerufen werden. Der indikative Nettoinventarwert wird auf den entsprechenden Webseiten für das ETF Produkt von Reuters und Bloomberg veröffentlicht und gegebenenfalls auch auf den Webseiten der Börsen angegeben, an denen das Produkt notiert ist. Vor einer Investitionsentscheidung sollte eine professionelle Beratung eingeholt werden. Die Ausarbeitung ist nicht für die Verteilung an oder die Nutzung durch Personen oder Rechtssubjekte bestimmt, die die Staatsbürgerschaft eines Landes oder den Wohnsitz in einem Land oder Gerichtsbezirk haben, in dem die Verteilung, Veröffentlichung oder Nutzung solcher Informationen verboten ist. Jeder Anleger ist selbst dafür verantwortlich zu prüfen, dass er zur Zeichnung oder Anlage in den jeweiligen ETF berechtigt ist. Der Fonds ist weder gemäß dem United States Securities Act von 1933 noch gemäß dem United States Investment Company Act von 1940 eingetragen und darf daher weder direkt noch indirekt in den Vereinigten Staaten von Amerika einschließlich deren Hoheitsgebieten und Liegenschaften oder anderen ihrer Gerichtsbarkeit unterstehenden Gebieten oder an einen US-Bürger bzw. auf dessen Rechnung angeboten oder verkauft werden. Dieses Dokument ist vertraulich und darf ohne vorherige schriftliche Genehmigung von Lyxor International Asset Management S.A.S nicht vollständig oder teilweise an Dritte weitergegeben oder vervielfältigt werden. Erstellt von Lyxor International Asset Management S.A.S., eine französische vereinfachte Aktiengesellschaft mit begrenzter Haftung, die am 12. Juni 1998 von der französischen Autorité des Marchés Financiers (AMF) als Verwaltungsgesellschaft unter der Nummer GC 98-02 zugelassen wurde, deren eingetragener Sitz sich in 17 Cours Valmy, Tour Société Générale, 92800 Puteaux, Frankreich befindet und die beim Registre de Commerce et des Sociétés in Nanterre registriert ist.

Interessenkonflikte
​Dieses Research-Dokument enthält die Einschätzungen, Meinungen und Empfehlungen von Research-Analysten und/oder Strategen von Lyxor International Asset Management („LIAM“) aus den Bereichen Cross Asset und ETF. Sofern dieses Dokument Anlageideen enthält, die auf Makro-Einschätzungen der wirtschaftlichen Marktbedingungen oder dem relativen Wert beruhen, können diese von den grundsätzlichen Meinungen von Cross Asset und ETF Research und Empfehlungen in Sektor- oder Unternehmens-Research-Berichten von Cross Asset und ETF Research sowie von den Einschätzungen und Meinungen anderer Abteilungen von LIAM oder ihren Tochtergesellschaften abweichen. Die Research-Analysten und/oder Strategen von Lyxor Cross Asset und Lyxor ETF konsultieren regelmäßig LIAM-Mitarbeitende aus dem Vertrieb und der Portfolioverwaltung in Bezug auf Marktinformationen, darunter Marktkurse, Spreads und Handelsaktivität von ETFs, die Aktien-, Anleihe- und Rohstoffindizes nachbilden. Die Handelsabteilungen können oder konnten in der Vergangenheit Transaktionen grundsätzlich auf Basis der Einschätzungen und Berichte der Research-Analysten durchführen. Lyxor verfügt über verbindliche Research-Richtlinien und -Verfahren, die angemessen (i) sicherstellen sollen, dass in Research-Berichten angegebene Fakten auf zuverlässigen Informationen beruhen, und (ii) verhindern sollen, dass Research-Berichte unangemessen selektiv oder in unangemessener Staffelung veröffentlicht werden. Zudem hängt die Vergütung der Research-Analysten zum Teil von der Qualität und Genauigkeit ihrer Analysen ab, vom Kundenfeedback und von Wettbewerbsfaktoren sowie von den Gesamterlösen von LIAM, einschließlich Erlösen aus Anlageverwaltungsgebühren, Anlageberatungsgebühren und Vertriebsgebühren.​

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